三啟赴港上市路 十二年“恩怨情仇” 阿里巴巴終圓夢香港

老盈盈2019-11-15 13:40

經濟觀察網 記者 老盈盈 “靴子”終于落地了!11月13日,阿里巴巴在港交所提交上市申請。據披露,阿里巴巴本次發行包括5億股普通股,以及可額外發行最多7500萬股普通股新股的超額配股權。本次發行將包含國際發售和香港公開發售,預計最早于11月20日定價。

實際上,阿里與港交所曾上演長達十二年之久的“恩怨情仇”:從第一次上市的風光無限到黯然退市,后因“同股不同權”原則分歧再次分道揚鑣,直到港交所作出了香港市場近二十多年來最重大的一次上市改革,就是不愿再錯過下一個“阿里巴巴”,兩年后阿里選擇回歸。

十余年,兜兜轉轉,此番阿里與香港再牽手,是否能形成效應,帶動更多美股上市的優質企業在港股二次上市?拭目以待。

阿里香港往事

2007年11月6日,阿里巴巴在香港主板成功上市,深受資本熱捧,發行價格13.5港元,掛牌后,股價更是一度飆漲至41.8港元/股,較發行價漲了近300%,市值也一度高達1996億港元。阿里上市之初便創下融資額、凍資規模、開盤漲幅多個之最,一時間風光無限。

好景不長,2008年9月,全球金融危機全面來襲,雷曼兄弟公司倒閉,阿里巴巴股價暴跌,2008年10月,阿里股價從41.8港元/股的港股市場上巔峰一度跌至3.46港元/股,連發行價的3成都不到。曾經的輝煌已一去不返。之后雖然股價也上過20港元/股,但終究還是曇花一現。最終,2012年6月20日,阿里以與發行價相同的13.5港元/股進行了退市。

私有化一年后,帶著“同股不同權”的合伙人制度,阿里再戰港股。當時,港交所行政總裁李小加發表了名為《投資者保障雜談》的博文,他在文中稱要“作出最適合香港、最有利于香港的決定”。時任香港財經事務及庫務局局長陳家強也在那時明確表示:“香港為了保障投資者權益,必須堅持‘同股同權’原則。”

阿里巴巴赴港上市夢碎,轉投美股懷抱。2014年9月19日,阿里巴巴集團赴美上市,創造了史上最大IPO的記錄。融資218億美元,IPO當天市值高達2314億美元,一舉超過Facebook和Amazon,成為僅次于Google的全球第二大互聯網公司。之后,阿里的股價更是一路高歌猛進。

阿里在美股締造的輝煌,多少讓香港市場感到遺憾。2017年2月,香港前財政司司長梁錦松在一次演講中公開表示:“前幾年沒有讓阿里巴巴在香港上市,是個很重大的錯誤。”

遺憾倒逼了港股制度的改革。2017年底,港交所宣布了以下兩個改革:允許尚未盈利或者沒有收入的生物科技公司來香港上市;允許同股不同權。港交所總裁李小加評價這是香港市場近二十多年來最重大的一次上市改革。

今年4月24日,香港立法會長三角考察團對阿里巴巴杭州總部進行訪問,由馬云親自接待。當考察團副團長張華峰問及馬云是否會考慮在香港上市時,馬云表示“希望能夠在香港上市”。

“不差錢”的阿里,為何此時在香港二次上市?

阿里這次赴港上市是為了融資么?數據顯示阿里事實上并不差錢。阿里的招股書只列出了截止到今年上半年為止的業績,但不妨可以從11月1日,阿里巴巴公布2020財年第二季度財報看看。

財報顯示,阿里巴巴第二財季營收人民幣1190.2億元,同比增長40%,市場預期為1166.95億元;非美國通用會計準則下凈利潤327.5億元,同比增長40%,市場預期為269.3億元。歸屬普通股股東的凈利潤為人民幣725.40億元,市場預期169.3億元,去年同期200.3億元,同比增長262%。從財報里可以看到,電商仍然是阿里業績增長的主力引擎,為阿里貢獻了1012.2億營業收入,同比增長了39.7%,占整體營收的85%。云計算、數字媒體和娛樂、創新業務分別貢獻了92.91億、72.96億、12.10億,占整體營收的7.8%、6.1%、1%。

千億營收,七百多億的凈利潤,而且增速驚人,阿里并不差錢。阿里這個時候選擇在香港上市,意欲何為?阿里在招股書表示,我們的股東已于2019年7月15日舉行的年度股東大會上批準拆股。拆股已于2019年7月30日生效,每股股份于當日被分拆為八股股份,股份面值變更為每股0.000003125美元。阿里的美國存托股將繼續在紐交所上市并交易,在同步調整美國存托股與股份的比率后,每股美國存托股代表八股股份。

此前有消息稱拆股可能是為了港美股份可以互換。“在我看來這是一個高度防御性的措施。”富途證券CEO鄔必偉對經濟觀察網記者表示,也就說假如說有一天真的不能在美國上市了,它就可以通過1:8的形式,立刻能夠把美國的股份全部吸收回來。博大資本國際行政總裁溫天納也有類似的看法。他對經濟觀察網記者表示,因為中美關系的不確定性,阿里需要減少對美國資本市場依賴,開拓一個新的融資渠道跟交易平臺,有一天如果它不需要在美國上市掛牌,它可以慢慢把交易轉移到香港,這個也是有可能會發生的事情。

阿里回歸,對港股影響幾何?

此前也有消息稱,阿里對香港股票進行多達 150 億美元的出售意愿,征集相關投資者,并且可能會以香港折價 5% 的價格出售股票,以近期185美元/ADS股價計算,港股每股定價或在180港元附近。一位香港的機構投資人對經濟觀察網記者表示,阿里可能會取消折價,因為國際配售已經超額完成,足以看出機構投資者對阿里的熱情。

截至2019年11月14日,阿里在紐交所的股價為182.48美元/每股,市值為4751億美元,以此來看一下阿里PE估值。阿里最新季度營收增長40%,Non-GAAP凈利潤增長40%。用Non-GAAP凈利潤進行計算,剔除掉一次性收入后,阿里過去十二個月Non-GAAP每股凈利潤為6.71美元,對應的PE=27x。根據勾股大數據,騰訊、谷歌、亞馬遜的PE分別是30.8x、27.4 x、76.6 x,由此看來,與其它科技巨頭相比,阿里PE的估值和其他公司差不多,甚至比一些公司還要低一些。

“價格對阿里的影響不會太大,阿里在美國已經上市了,兩地估值基本上不存在港股拖累美股或者美股拖累港股的情況。”溫天納說。

說到阿里,自然會想起騰訊。早前,騰訊控股(00700.HK)也發布了第三季度業績,與阿里靚麗的業績相比,騰訊業績延續低速增長。騰訊Q3實現營收972.36億元,不及市場預期(990.44億元),同比增長21%,增速與上一季度持平;凈利潤為203億元,同比下降13%,低于市場預期(235.31億元)。

“香港市場里的超級科技股,過去只有騰訊,對于投資者而言沒有選擇空間,即便騰訊業績下挫,但是考慮倉位的組合不可能完全把科技股的龍頭排除在外,主要就是因為沒得選擇,現在阿里能在香港上市,投資人可能是會把目光從其他的藍籌股和科技類轉移到阿里身上。”溫天納認為。

溫天納表示,當阿里作為一個龍頭科技企業赴港上市,可以促進香港市場的多元化,拓寬香港科技板塊的深度和廣度,吸引到更多的內地企業。同時,利用香港作為國際金融中心的核心定位,與科創板一起締造一個中國多層次資本結構。阿里作為標桿性企業赴港上市將為其它科技巨頭回歸創造一個估值標桿和參考標的。

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廣州采訪部主任
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